教育培训行业2017年度并购分析

时 间:2019-05-11 08:37    

    

  2017年A股市场主要发生了31起教育投资并购事项,涉及209亿元资金,其中完成13起,终止10起,8起正在进行中。

  上市公司收购教育标的多是采用现金方式;2017年多笔现金收购教育培训资产的案例获得成功,如科斯伍德收购龙门教育,但其资金来源成困,众多现金收购案例借助了超募资金,或者来自贷款。

  此外,A股上市公司收购新三板公司今年也出现突破,龙门教育、英腾教育成功嫁入A股,另有时代出版、会畅通讯先后尝试收购数智源,电光科技收购爱乐祺27.79%等案例。

  但通过发行股份来实现重组上市愈加困难,扬子新材重组华图教育、四通股份重组启德教育都在今年终止,全通教育、方直科技、松发股份与教育标的重组连续失败。

  职业教育与幼教成为热门选择,预计2020年职业教育的市场规模将达11620 亿元。职业教育、职业培训最终都是解决就业问题,要达到员工、企业和各方满意的结果,精准匹配。

  根据桃李资本发布的《2017教育行业融资并购报告》,细分行业中,K12、国际教育、早幼教、职业教育在一级市场融资相对集中,二级市场并购也非常活跃。而在资产估值方面,早幼教位居第二,平均估值超过了15倍PE,为目前市场热点并购标的。

  幼教市场规模预计2017年将突破2000亿,未来五年平均增速约为20%。随着经济水平的发展,“二胎潮”的高涨,幼教市场持续火热,越发受到国家及的重视。资本市场进入幼教是大趋势,对改善办学条件很有帮助,但随之而来的管理问题不能忽视。

  桃李资本的分析颇有深度,从A股并购数量的增长平稳情况、并购金额、并购资产所处的子行业、并购资产估值、并购支付方式、业绩承诺完成情况予以分析。

  从2016年终到现在出台的几个政策,比如跨境并购、2.17的融资、5.27限售新规,对于二级市场的并购有一定负面影响。从A股并购数量的变化看,2014年开始进入非常活跃的阶段,2017年仍然保持一个相对稳定的状态。市场对于教育行业的认知,会变得越来越丰富。

  下半年二级市场并购普遍比上半年略活跃,教育行业的并购在二级市场是一个非常有效的退出径。2015年开始,并购金额直接突破百亿规模,预计未来几年都会维持这样的状态。这和两个因素有关,一是很多的上市公司在2014年-2015年转型做教育布局。二是每年都会有非常多新进入这个市场的上市公司,一起了二级市场的活跃度和并购规模。教育行业平均交易规模在五亿左右,和其他的传统行业比,教育行业二级市场还是偏小,仍有整合的需求。

  从并购的子行业来看,教育信息化从2015到现在都是焦点。教育信息化更偏重科技,不受教育政策,所以二级市场并购操作比较便捷。同时,教育信息化更多是科技和资源驱动,并购后的整合难度低于人力密集型的教育培训行业。所以很多上市公司都是通过并购教育信息化的行业公司,然后切入教育行业。另外,K12 早幼教和国际教育、职业教育在二级市场并购中常活跃的细分赛道。

  二级市场近几年估值相对比较稳定,在12到15倍之间。2016年是市场最热的时候,价格略高。从子行业估值来看,相对较高PE倍数的是早幼教和国际教育,市场现在非常认可这两个领域。

  支付方式上,最近密集出台的一些政策对于二级市场收购造成一定影响。近期发生的并购,大部分采用现金的收购方式。当然现金收购是上市公司直接的自有现金,也有可能通过外面发基金做收购。

  并购之后,被并购方的业绩完成情况怎样?教育行业表现较好,38家企业的并购案例中,业绩对赌完成率为90%左右。整体而言,教育行业的成长性和稳定性较高。


 

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