中信:友邦保险按永续经营定价分享内在价值增

时 间:2020-02-22 07:08    

    

  中国高端保险市场刚刚崛起,职业转型带来高端队伍扩张机会,金融带来区域扩张机会,友邦已具备中国高端市场的成功经验、是最有竞争实力的玩家之一,预计未来五年友邦中国新单保费维持超过30%复合增速。

  中国高端保险市场刚刚崛起,职业转型带来高端队伍扩张机会,金融带来区域扩张机会,友邦(01299)已具备中国高端市场的成功经验、是最有竞争实力的玩家之一,预计未来五年友邦中国新单保费维持超过30%复合增速。公司股票已被长期投资者按永续预期合理定价,长期持有有望继续分享15%以上ROEV带来的内在回报,首次覆盖给予“增持”评级,未来一年目标价90.9港元/股,对应2020年2.0倍PEV。

  友邦保险的历史可以追溯到1919年成立于上海的美国国际集团AIG;2009年AIG为次贷危机中欠美联储的债务,成立AIA并将其转让给纽约联邦储备银行;2010年友邦在联交所上市,目前股权结构分散、长期财务股东占主导。公司总部位于,业务覆盖亚太18个国家和区域,其中2018年中国和中国占新业务价值比重分别为41%和23%,二者合计64%,已占据主导地位。公司市值 9683亿港元,全球排名第二,对应19年2.0倍PEV,2.6倍PB。

  友邦将股东、管理层、员工、客户利益深度绑定,这是友邦长期成功的保障。人口是寿险经营的长周期决定因素,单一经济体都会有最好的人口红利阶段和衰落阶段,友邦专注亚太多元市场布局并如期实现经济体的切换,实现更长周期的增长可持续性。寿险属于消费升级,属于可选消费,中高端客户具有最好的需求潜力和增长空间,友邦通过高素质代理人+中高端客户+品质产品和服务实现商业模式闭环,成为这一市场最有实力的玩家。

  随着中国中产和中年人士职业转型需求的爆发,友邦中高端代理人迎来了最佳的发展阶段。随着中高端客户群体资产的高速增长,及保险渗透率的提升,市场正迎来这一群体保险需求爆发的机会。友邦凭借在中国市场已有的成功经验,有望分享这一市场红利。同时,中国正在积极推进金融,友邦有望将成功经验复制到全中国主要城市,支撑公司未来五年预计新单保费30%以上复合增速,五年后预计中国新业务价值贡献将占友邦整体的50%以上。

  公司当前的估值水映了公司长期永续能力,也体现了中国市场未来的增长潜力及短期中国市场的负面影响。作为世界上最优秀的寿险公司之一,友邦已被资本市场长期财务投资者充分定价,估值难有显著上涨空间但也没有大幅下跌风险,目前处于合理水平。长期持股有望继续分享公司的内生增长,即年化超过15% ROEV水平,首次覆盖给予“增持”评级,一年目标价为90.9港元/股,对应2020年2.0倍PEV。预计公司2019/2020/2021年EVPS分别为5.13/5.82/6.63美元。(来源:中信证券研究)

  乐居房产、家居产品用户服务、产品咨询购买、技术支持客服服务热线:新房、二手房: 家居、抢工长:


 

Copyright © 2010-2011 广州fun88乐天堂信息科技有限公司 All rights reserved. 冀ICP备15006456号-5 网站地图