当前疫情形势下的中国经济、政策与资本市场展

时 间:2020-03-04 11:01    

    

  聚集性行业,比如旅游、餐饮、酒店、交运、地产,受的冲击比较大。大致做了一个测算,受重灾的这些行业,占P和就业比重高达30%。当然也有一些行业受益,比如说医药、在线娱乐和在线办公,但是占比总体比较低。

  我们简单做了一个测算,可以看到,比如说电影、餐饮,加运,根据已有的数据,7天的时间,这三个行业损失了1万亿。春节过后,根据大数据来看,就业的情况也是比较差,今年就业形势会比较严峻。

  和这一次有类似之处,就是对消费的影响比投资大。本身这次疫情爆发的春节期间是消费的旺季,是投资的淡季,所以对消费的影响可能会更大。我们判断未来投资和生产的恢复,也会快于消费。居民对消费的聚集,还会心有余悸一段时间。可以看到,2003年二季度消费跌了一个大坑,投资也下滑了,但是投资和生产很快就恢复了,而且下滑的幅度没那么大。2003年过后,投资的恢复,第二产业生产的恢复要快于第二产业,消费类恢复会更慢一点。

  刚刚公布的一月份的CPI数据同比大涨5.4%,主要是猪价大涨,春节因素,加上疫情。我们判断,随着生产的逐步恢复和居民恐慌情绪的退潮,物价有望回落,可能仍将处在较高的区间,但是它并不意味着是通胀。我们还是维持原来的观点,拿掉猪以后都是通缩。可以看到,去掉食品和能源的核心CPI,只有1.5%的增长,处在合理区间。我们的PPI从去年7月份到去年12月份,长达半年时间是在负增长的通缩区间。

  股市比较有意思,因为最近疫情、经济不好,各行各业都受影响。但是,股市大涨,创业板还创了新高。我们的理解,包括跟市场的沟通,股市的大涨更多地反映了流动性的宽松,而不是经济基本面的变差。尤其是在金融机构给企业放贷意愿低和房地产调控的背景下,流动性在追逐权益类资产。我们投放了很多货币,2月3-4日两天在公开市场投放了17000亿流动性。可以佐证的两个事实:一个是创业板的涨幅超过了主板,甚至有分析师说,现在有基本面的股票都不敢推;第二个事实是,股债双涨,一般情况下股市债市是反向变动的,只有流动边际充裕的时候同向。这两个事实表明当前市场主要是受流动性和风险偏好的驱动,而不是基本面。所以,我们后面应该发挥股市支持实体经济的功能,防止又是概念炒作和资金空转。

  我个人看法,最近一行出手还是比较及时专业,尤其是正常的开市,尊重市场的规则,还是需要勇气的。可以看到,最近的流动性投放情况,2月份3-4号,两天就投放了1.7万亿,当然是短期的。从数量上来看,相当于1.5次的降准。1月1号本身就有一次降准,投放了基础货币8000亿,也就是说1-2月份两个月的时间,投放的基础货币2万多亿,相当于近3次的降准,再加上最近通过LPR等方式进行了降息,今天的LPR下调了10个BP,市场的流动性是比较充裕的。10年期国债收益率下降了30个BP,银行间市场利率下降了49个BP。

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