研报挖掘机 中国婴幼儿奶粉市场现状几何?瑞银

时 间:2019-06-26 10:54    

    

  公司 研报挖掘机 中国婴幼儿奶粉市场现状几何?瑞银:买入伊利,卖出雅士利国际2018年11月1日 10:18:21

  有人戏言,中国消费群体的价值排序是儿童女人男人狗,今天暂且不调侃“消费链”底部的排序,我们来看看号称“钞票碎纸机”的婴幼儿,其奶粉消费情况。

  瑞银的数据实验室(UBS Evidence Lab)照常更新了2018年3季度的中国婴幼儿奶粉数据库,在梳理最新数据之前,我们先跟着瑞银的报告回顾下婴幼儿奶粉的相关监管政策变化。

  2018年,包括微商在内的所有的代购,都需要获得相关的营业执照。虽然对合规的内地奶粉品牌比较有利,但对依赖于C2C的进口品牌可能会有一定的负面影响(比如达能,A2M)。

  在B2C的线上渠道中,进口奶粉占据了78%的市场份额,虽然较一年前有所下降,但还是远远高于本土品牌22%的市占率。

  值得注意的是,进口品牌和本土品牌的价差在缩小(进口跌,本土涨),现在进口品牌大概比本土品牌贵10%左右。(2016年大概贵50%)

  下面左图是同种奶粉的价格同比变化(即去年和今年同期均在市场上销售的产品价格对比,不包括今年新增的产品和不再销售的产品),右图是所有产品的平均价格同比变化。可以看到,可比产品的价格同比持续下降,但是所有的产品平均价格同比连续两个月上升,说明要么新产品正在以更高的市场份额推出,要么低价产品正在逐渐退出国内市场,或两者兼而有之。

  总结一下,监管层对奶粉的生产、跨境的奶粉买卖管理趋严,这必然是消费者喜闻乐见的,我们并不喜欢类似于“毒奶粉”的事件再次占据头条。

  那么对投资者而言呢,在这样的市场下,是否有值得关注的标的,瑞银对于A股的伊利股份(600887.SZ)和港股的雅士利国际(给出了截然不同的评级。

  在瑞银看来,伊利渠道下沉布局三四线城市、提升品牌形象等举措,都是推荐买入的有力理由。此外,伊利作为国内液态奶龙头,竞争优势突出。2018年3季度伊利线%,保持平稳。

  瑞银给伊利股份的目标价是33.6元,相较于2018年10月30日21.37元的收盘价,还有57%的升值空间。

  瑞银并不看好港股的雅士利国际,雅士利旗下的两大品牌“雅士利”和“多美滋”产品价格不断下滑(多美滋-20%、雅士利-4%)、线上渠道的市场份额也不断走低。

  瑞银认为雅士利在短期内并不能给大股东蒙牛带来显著的盈利贡献,给的评级是“卖出”,目标价1.54港币(10月30日收盘价1.29港币)。

  (多元化的跨国食品公司),虽然达能在中国的婴幼儿奶粉销售有所下降,但预计仅占集团7%的销售份额,而且市场对此也早有预期。(完)


 

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